商業(yè)承兌匯票貼現(xiàn)利率為市場化浮動利率，2025 年底至 2026 年初主流年化波動范圍約 2.6%–7.5%，不同信用與期限的商票利率分化顯著，日內(nèi) / 日間波動可達 10–30BP，季末 / 年末等節(jié)點易出現(xiàn) “翹尾” 上行。
一、按承兌主體的利率區(qū)間（2025 年 12 月市場主流）
承兌主體類型 年化利率區(qū)間 典型波動特征
優(yōu)質(zhì)央國企 / 上市公司 2.6%–4.5% 波動小，資金寬松時可至 2.5% 以下
一般民企 / 地方平臺 4.5%–6.0% 隨資金面、行業(yè)景氣度波動，幅度 30–50BP
中小微 / 弱資質(zhì)企業(yè) 6.0%–7.5%+ 風險溢價高，資金收緊時易超 8%，甚至貼現(xiàn)無門
二、時間維度的波動幅度與規(guī)律
短期波動：日內(nèi) / 日間隨資金面、機構(gòu)收票節(jié)奏變化，月末 / 季末 / 年末銀行考核節(jié)點常 “翹尾” 上行，幅度 10–30BP；月初資金寬松時利率回落。
中期波動：受貨幣政策與經(jīng)濟周期影響，2025 年整體呈階梯式下行，優(yōu)質(zhì)商票利率中樞較 2024 年下降約 1–1.5 個百分點。
長期波動：承兌主體信用惡化或行業(yè)風險上升時，利率會持續(xù)走高，甚至出現(xiàn)無機構(gòu)接盤的情況。
三、影響波動的關(guān)鍵變量
資金面：央行降準降息、逆回購投放→利率下行；季末考核、信貸額度緊張→利率上行。
信用風險：承兌人違約記錄、經(jīng)營惡化、行業(yè)風險上升→利率上行。
票據(jù)要素：剩余期限越長、額度越小、紙質(zhì)票→利率越高。
市場供需：票源激增、接盤少→利率上行；優(yōu)質(zhì)票稀缺→利率下行。
四、實操參考
貼現(xiàn)前需按承兌主體、剩余期限、金額大小重新詢價，利率為實時協(xié)商價。
資金面寬松的月初議價空間更大；優(yōu)質(zhì)主體商票利率波動小于弱資質(zhì)主體。