海外出口需求回落，預計2019年供需增長平衡
行業觀點：醋酸是常用化工原料之一，下游應用醋酸乙烯和PTA各占約四分之一。行業在2012年之后進入平穩增長，并在2016年由于環保限制等原因產能增速進一步降低。期間行業開工率上升至64%，過剩產能逐漸消化。2017-2018年海外產能由于天氣和事故停車，出口需求增長拉動醋酸價格上漲。目前海外意外停車產能逐漸恢復正常，出口需求回落，預計2019年供需增長平衡。
醋酸下游醋酸乙烯和PTA各占約四分之一，其他下游產品用途廣泛：醋酸即乙酸，常用化工原料之一，其主要消費領域有醋酸乙烯、PTA、醋酐等。從需求結構上看，醋酸乙烯和PTA是醋酸為集中的下游需求端，各其他下游產品或如醋酸鹽種類多樣，可用作、顏料、防腐劑、柔軟劑等；或如乙酸乙酯，常作為溶劑廣泛使用在工業生產中，用途非常分散。醋酸乙烯和PTA在全球和我國占醋酸需求比例稍有不同，但總體而言都在20%到28%之間。
2016年后全球產能增速有限，行業過剩產能逐漸消化：2010-2012年全球醋酸行業曾經歷高速增長，新建大量產能，行業開工率低降到68%。自2013年后，行業增速逐漸走低，2016年后醋酸產能增速更降低到1%左右。期間全球醋酸需求維持3%左右的增速，行業過剩產能逐漸消化，2018年開工率提高到74%。全球醋酸的主要產地仍是中國，其次是北美。
醋酸產能2016年后投產難度加大，行業過剩產能得以消化：作為醋酸生產和消費大國，我國醋酸行業的生產和消費趨勢一定程度主導了全球行情。2016年之后，我國消費量增速維持4%左右，產能增速降低至1%。目前醋酸主流生產工藝是甲醇羰基化法，占全球95%以上產能，該方法設備投資額度較高。且由于醋酸易燃并具有刺激性氣味和腐蝕性，生產裝置需要特制，受到的環保審批更加嚴格，限制了新建產能上馬。但客觀上，我國醋酸行業過剩產能在此期間得以消化，行業開工率逐年上升。
2017-2018年美國醋酸產能因天氣和事故停產，拉動我國出口需求：2017年8月，颶風“哈維”登陸美國，影響德克薩斯州塞拉尼斯和利安巴塞爾共計185萬噸產能停產；10月伊士曼化學北美工廠爆炸，20萬噸醋酸產能停車。2018年，受極端寒流天氣影響，利安德巴塞爾與塞拉尼斯裝置意外停車，北美醋酸供給再次承壓。美國產能的停產拉動了我國醋酸的出口需求，推動醋酸價格上漲。但2018 H2海外產能復產，我國出口需求回落，醋酸價格隨之下降，短期出口行情逐漸結束。
預計2019年醋酸乙烯和PTA對醋酸需求繼續平穩增長：在醋酸主要應用領域醋酸乙烯和PTA行業中，我國都出現產量增速放緩的趨勢，二者在2016年之后都進入平穩增長期。醋酸乙烯近年產量平均增速3.3%，其下游主要應用于EVA塑料等產品，預計2019年繼續平穩增長；在PTA行業，2019年預計投產220萬噸產能，預計產量增速3.5%。
預計2019年醋酸供需增長平衡，醋酸價格逐漸企穩：目前我國醋酸行業整體供給格局較好，CR4達到53%，行業話語權較高。2019年恒力石化計劃投產35萬噸醋酸產能，2020年華誼預計投產70萬噸產能，預計2019年產能增速3%?？紤]到目前我國醋酸行業開工率64%，預計2019年供需增速接近，增長較為平衡，醋酸價格回歸中樞逐漸企穩。
12月PMI指數超預期下行，同時PPI持續下行，反映整體經濟下行壓力不斷加大。之前央行宣布降準1%，為實體經濟的發展提供流動性；中央經濟工作會議繼續明確了積極財政政策加大托底，同時貨幣仍將維持寬松的氛圍；我們預計隨著國家政策的陸續落實，需求繼續快速下滑的階段將過去；庫存對于商品價格的影響在不斷凸顯，短期來看由于許多商品庫存不高，而近期地產銷售數據良好，同時部分商品在供給端也出現了一定收縮，周期情緒明顯修復，在這個時點我們建議從以下維度關注化工周期：1.低庫存高彈性的白馬，比如滌綸—PTA產業鏈、萬華化學、華魯恒升等；2. 化肥行業（包括氮磷鉀）在整體供需的作用下，均呈現高景氣度的態勢；3.冬季受環保、需求增加等季節性因素帶來行業供需失衡的機會：天然氣、氟化工產業鏈、碳酸二甲酯等；成長股方面，我們看好中間體行業的集中度提升以及海外巨頭外包比例加大的趨勢，重點關注雅本化學、聯化科技、中旗股份。
OPEC減產較為順利俄羅斯減產遇阻，跟進后續減產執行情況：截至1月18日當周，美國原油庫存增加797萬桶至4.45億桶；庫欣原油庫存減少19萬桶，連續第二周錄得下滑；美國精煉油庫存減少61.7萬桶，連續4周錄得增長后再度錄得下滑；美國汽油庫存增加405萬桶，連續8周錄得增長；上周美國國內原油產量持平于1190萬桶/日歷史新高。截至1月25日當周，美國石油活躍鉆井數急升10座至862座，2019年以來首次錄得增長。2018年12月OPEC原油產量環比下滑75.1萬桶/日，是OPEC自2017年1月以來錄得大的單月環比降幅。產量降幅大部分來源于沙特達40萬桶/日。沙特表態將在1月進一步削減產量。1月伊朗原油出口料將連續第三個月錄得下滑，利比亞原油產量也有所下降。俄羅斯1月1日至22日原油產量平均為1139萬桶/日，根據去年12月達成的減產協議，俄羅斯的原油產量需減至1119萬桶/日。沙特能源部長法利赫和俄羅斯能源部長諾瓦克取消原定于本周達沃斯經濟論壇上舉行的減產會議，也使油價上漲承受一定壓力。委內瑞拉的政治局勢引發市場關注，現任總統與美國斷交。該國極度依賴原油出口，一旦遭受美國制裁將嚴重影響市場供應，可能會令油價走高。目前OPEC減產協議推進較為順利，非OPEC產油國減產遇到一定波折。預計未來油價將以寬幅震蕩為主。
上周布倫特期貨結算均價為61.62美元/桶，環比上漲0.66美元/桶，或1.08%，波動范圍為61.09-62.74美元/桶。上周WTI期貨結算均價53.24美元/桶，環比上漲1.08美元/桶，或2.06%，波動范圍為52.57-54.17美元/桶。
截至1月18日當周，美國原油庫存增加797萬桶至4.45億桶；庫欣原油庫存減少19萬桶，連續第二周錄得下滑；美國精煉油庫存減少61.7萬桶，連續4周錄得增長后再度錄得下滑；美國汽油庫存增加405萬桶，連續8周錄得增長；上周美國國內原油產量持平于1190萬桶/日歷史新高。截至1月25日當周，美國石油活躍鉆井數急升10座至862座，2019年以來首次錄得增長。2018年12月OPEC原油產量環比下滑75.1萬桶/日，是OPEC自2017年1月以來錄得大的單月環比降幅。
乙烯、PTA、滌綸POY、二甲苯、燃料油丁二烯、液化氣、國際石腦油、丙烯、國際汽油煤焦油、丙酮、己二酸、甲醇、環己酮；下跌前五位硫磺、二甲醚、環氧乙烷、PP、尿素。
順丁橡膠-丁二烯、乙烯-石腦油、聚丙烯-丙烯、TDI-甲苯&硝酸、DAP-磷礦&硫磺&合成氨MEG-乙烯、丙烯酸丁酯-丙烯酸&正丁醇、聚乙烯(LLDPE）-乙烯、電石法PVC-電石、PVC-乙烯
臨近春節農藥成交清淡，價格整體穩定：除草劑：草甘膦市場橫盤整理，成交略顯清淡，部分供應商計劃春節期間降低負荷或者是檢修，本月開工走高。成交清淡，價格暫穩，供應商多以完成訂單為主，銷售壓力不大。草銨膦價格略有下滑，需求量尚沒有跟上中國市場的擴產速度。殺蟲劑：價格下滑，成交清淡，貿易商臨近年末，積極銷售庫存。吡蟲啉價格穩定，臨近春節，市場成交清淡。劑：代森錳鋅和多菌靈價格穩定。百菌清價格穩定，生產商手中多有訂單尚在執行，現貨接單空間有限。
化肥弱勢運行，市場成交清淡，觀望氣氛仍存：本周尿素市場依舊成交清淡，價格仍有下行壓力，節前市場下游采購需求不足，復合肥開工下滑，市場價格博弈為主，供給方面，尿素開工開始提升，煤頭尿素開工率開始逐步提升，氣頭尿素生產企業開始逐步復產開工，預期產量將有所回升；磷肥市場本周整體處于弱勢平穩的狀態，磷酸一銨價格略有下滑，磷酸二銨價格仍然僵持，整體景氣度不高，但是受益于成本端硫磺及合成氨的價格下滑影響，磷銨的成本一定程度上下滑，產品價差略有修復，而供給方面，一銨及二銨的開工依然平穩，開工率變化不大，但下游復合肥開工下滑，施肥淡季，市場整體仍然處于平淡運行；鉀肥方面價格繼續走弱，進口鉀肥到港持續增加，下游需求未現好轉，成交清淡，價格下行壓力較大，國產鉀肥方面，由于下游需求較弱，國產鉀肥開工較低，庫存不高，市場僵持，雖未有明顯的價格下滑，但市場成交清淡，短期不會回轉。
冬季嚴寒結束加上節前廠家排庫，預計短期天然氣行情以去庫存為主：一般而言，工業用天然氣需求隨季節變化不大，取暖用天然氣需求受氣溫影響較大，隨季節變化明顯。但是由于我國冬季限制工業用氣需求，取暖用氣需求的邊際變化在冬季無法通過穩定的工業用氣需求得以平滑，因此冬季氣溫變化導致的需求邊際變化相比其他季節更大，天然氣價格在冬季也表現出更大的波動性。今年冬季寒冷時段基本結束，氣溫緩慢回升，取暖需求下降。而且臨近春節，企業有停工預期，各液廠開始提前降價排庫，將天然氣庫存降到低液位。預計短期市場仍以去庫存為主，價格繼續回落。
PTA行情繼續修復，長絲庫存降低提示需求或將復蘇：臨近春節，下游印染廠已經停工，紡紗廠和織布廠陸續放假，織機開工率進一步降低至30%左右。節前備貨基本完成，后期較難出現大批量采購行情。近三周滌綸POY庫存大幅下降，PTA出現反彈行情，但是臨近春節沒有需求支撐，預計難以持續，需跟蹤節后需求情況。原料方面，國內福海創重啟PX裝置還沒有開穩，PX價格跟漲，預計后續隨著福海創PX產能穩定、恒力PX一季度放量，PX價格下跌，PTA利潤空間擴大。目前PTA價差1000元/噸左右，預計節后如果需求面提供有效支撐，國內PX正常放量，價差將進一步擴大。
氟化工下游需求依舊低迷，上游限產緩解庫存壓力：本周氟化工產業鏈市場依舊低迷，臨近春節下游制冷劑行業需求依舊不佳，部分價格略有下滑，上游原材料陸續停車，市場交投清淡。螢石粉市場淡穩運行，中下游方面多已停止采購備貨，螢石粉浮選裝置于本月初開始陸續停車。無水氫氟酸市場持續弱勢運行，企業為了配合下游制冷劑，近期限產減量，緩解自身庫存壓力。下游制冷劑方面，R22企業維穩情緒明顯，價格穩定；R134a處于旺季末端，企業發貨訂單陸續結束；R125市場弱勢整理運行為主，市場需求不足，企業開工負荷近期陸續下降；R32 維穩運行為主，部分原料競爭無優勢企業后續有停車計劃，且春節期間部分裝置停車檢修，市場供應在下游采購氣氛不足下也有所下降，節前供需兩不旺。
主要供應商檢修完畢價格回歸中樞，碳酸二甲酯長期供需結構向好：目前甘寧新材料非光氣法聚碳酸酯產能暫無投產消息，且春冬兩季是碳酸二甲酯銷售的淡季，需求暫無增長跡象。除泰州靈谷碳酸二甲酯/丙二醇6萬噸裝置停機退出市場，碳酸二甲酯主要供應商都出于正常生產狀態，供給較為充裕，產品價格逐漸企穩。長期預計下游PC投產新增7.5萬噸DMC需求，煤制乙二醇副產DMC或將提供6.5萬噸供給，整體來看供需結構向好。
順丁橡膠-丁二烯、乙烯-石腦油、聚丙烯-丙烯、TDI-甲苯&硝酸、DAP-